Диагностирование пузырей на фондовом рынке с помощью расширенных ADF-тестов

Аннотация


Произведена полноценная эмпирическая проверка новейшей методологии в области рекурсивных процедур выявления и датирования рыночную пузырей - GSADF-теста. Использование предыдущих итераций рекурсивных тестов не позволяло с высокой точностью определить наличие рыночного пузыря на ранних стадиях его формирования. Результаты данного исследования доказывают, что GSADF-тест с использованием скользящего окна значительно улучшает дискриминационную способность рекурсивных тестов, благодаря чему на ранних стадиях формирования удалось обнаружить такие эпизоды коллапса фондового рынка, как Японский экономический пузырь 1986-1991 гг. и пузырь «дот-комов» в США в 1995-2001 гг. Тестирование на основе текущих рыночных данных демонстрирует формирование рыночного пузыря в фондовом индексе NASDAQ c августа 2020 г.

Полный текст

Актуальность данной исследовательской темы объясняется текущей ситуацией на мировом фондовом рынке в последние несколько лет. Эксперты и аналитики разных стран говорят о новом глобальном экономическом пузыре. С марта 2020 г. основные фондовые индексы разных стран выросли на 30–70 % (NASDAQ вырос на 73 %, японский Nikkei 225 на 57 %). Подобные изменения крайне редко можно объяснить объективными наблюдаемыми экономическими факторами. По этой причине целью данного исследования является определение эконометрического инструмента, который позволит идентифицировать пузырь, если он есть, в цене любого актива на фондовом рынке на ранней стадии его формирования. Диагностирование пузырей позволит избежать их экономических последствий, показанных на рис. 1.Методология исследования основывается на одной из наиболее современных и популярных работ в рамках диагностирования финансовых пузырей путем эконометрического тестирования временных рядов цен – работе Филлипса и его коллег, GSADF-тесте [1].GSADF-тест не нацелен на определение некой равновесной цены актива, он базируется на основном свойстве пузыря – взрывной динамике цены, ведь, как показывает статистика, это свойство действительно присуще всем известным пузырям на фондовом рынке. Выбранный метод диагностирования пузырей работает с ценовыми данными в реальном времени, его результаты сильно не зависят от размеров выборки, и при появлении нового актива или отсутствия информации о цене актива за более ранние периоды GSADF-тест делает адекватный анализ подобного актива на наличие пузыря возможным. Кроме того, данная методология не содержит в себе какую-либо специфику исследуемого пузыря, например, причины его возникновения или конъюнктуру рынка, следовательно, она универсальна и опирается лишь на ценовую информацию об активе.Несмотря на то, что работа нацелена на эмпирическую проверку эффективности существующей методологии, определенная новизна в ней все же присутствует: во-первых, ни в одном общедоступном исследовании не осуществлялся подбор фундаментальных факторов, способных объяснить обнаруженный в цене актива взрывной рост и тем самым опровергнуть гипотезу о наличии пузыря, а в данном исследовании такое тестирование осуществляется сразу по нескольким факторам (ВВП, инфляция, Price/Earnings, Price/Book value); во-вторых, в данной работе на наличие пузырей в настоящий момент времени тестируются индексы NASDAQ Composite и Nikkei 225, чего на момент проведения исследования не осуществлялось в работах других авторов.

Об авторах

М. Л. Никитин

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; Католический университет Святого Сердца

Список литературы

  1. Phillips P.C.B., Shi S., Yu J. Testing for multiple bubbles: Historical episodes of exuberance and collapse in the S and P500 // International Economic Review. - 2015. - Vol. 56. - P. 1043-1078.
  2. Dickey D.A., Fuller W.A. Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root // Journal of the American Statistical Association. - 1979. - Vol. 74, № 366. - P. 427-431.
  3. Phillips P.C.B., Yu J. Dating the Timeline of Financial Bubbles During the Subprime Crisis // Quantitative Economics. - 2011. - Vol. 2, № 3. - P. 455-491.
  4. Anoruo E., Elike U. Testing for explosive bubbles in the South African-US exchange rate using the sequential ADF procedures // Banks and Bank Systems. - 2017. - Vol. 12, № 1. - P. 105-112.
  5. Balke N., Wohar M. Explaining stock price movements: is there a case for fundamentals? // Economic and Financial Policy Review. - 2001. - Vol. 3. - P. 22-34.
  6. Escobari D., Jafarinejad M. Date stamping bubbles in Real Estate Investment Trusts // The Quarterly Review of Economics and Finance. - 2016. - Vol. 60. - P. 224-230.
  7. Gurkaynak R. Econometric Tests of Asset Price Bubbles: Taking Stock // Staff working Paper in the Finance and Economics Discussion Series (FEDS). - Washington: FEDS, 2005. - 32 p.
  8. Ikeda D., Phan T. Toxic asset bubbles // Economic Theory. - 2016. - Vol. 61, № 2. - P. 241-271.
  9. Bubble Diagnosis and Prediction of the 2005-2007 and 2008-2009 Chinese stock market bubbles / Z. Jiang, W. Zhou, D. Sornette, R. Woodard // Journal of Economic Behavior and Organization. - 2010. - Vol. 74, № 3. - P. 149-162.
  10. Liu Z., Han D., Wang S. Testing Bubbles: Exuberance and collapse in the Shanghai A-share stock market // China's New Sources of Economic Growth. - 2016. - Vol. 1. - P. 247-270.
  11. Vasilopoulos K., Pavlidis E., Martinez-Garcia E. Exuber: Recursive Right-Tailed Unit Root Testing with R // Journal of Statistical Sowtware. - 2022. - Vol. 103, Iss. 10. - P. 1-26.
  12. Oliveira M., Almeida A. Testing for rational speculative bubbles in the Brazilian residential real-estate market // Risk Management Post Financial Crisis: A Period of Monetary Easing. - 2014. - Vol. 96. - P. 401-416.
  13. Sornette D., Zhou W.-X. Is there a real-estate bubble in the US? // Physica A: Statistical Mechanics and its Applications. - 2005. - № 361, iss. 1. - P. 297-308.
  14. Vogel H. Financial Market Bubbles and Crashes. - Cambridge: Cambridge University Press, 2009. - 384 p. doi: 10.1017/CBO9780511806650
  15. West K. Bubbles, Fads and Stock Price Volatility Tests: A Partial Evaluation // The Journal of Finance. - 1988. - Vol. 43, № 3. - P. 639-656.

Статистика

Просмотры

Аннотация - 97

PDF (Russian) - 90

Ссылки

  • Ссылки не определены.

Данный сайт использует cookie-файлы

Продолжая использовать наш сайт, вы даете согласие на обработку файлов cookie, которые обеспечивают правильную работу сайта.

О куки-файлах